转眼，2019年就剩下了最后一个月。

在即将过去的这一年里，各位老板过得怎么样？每家企业或许苦乐不均，从整体上看，印刷圈的日子貌似还不错。

根据国家统计局发布的数据，1-10月，在规模以上工业企业整体承压，利润总额同比下降2.9%的情况下，印刷和记录媒介复制业规模以上企业表现抢眼：实现营收5274.8亿元，同比增长1.2%；利润总额334.3亿元，同比增长10.2%。

与1-9月相比，营收增速提高0.1个百分点，利润总额增速提高1.9个百分点。

这说明什么？2019年，印刷圈的利润率在回暖，幅度还很可观。至少，规模以上企业是这样的。

可是，还是那个疑问：2018年1-10月，印刷和记录媒介复制业规模以上企业实现营收5580.8亿元，利润总额335.8亿元。

2019年与2018年同期相比，营收、利润总额的绝对值均有所减少，同比增速却是向上正增长。这是为什么呢？

三好同学仔细看了看，国家统计局在发布数据时，专门给出了附注表示：由于统计口径调整等因素，规模以上工业企业利润总额、营业收入等指标前后两年不能直接相比计算。

尽管如此，绝对值向下与同比增速向上，还是有些令人费解。

不管怎么说，各位老板辛辛苦苦做企业，主要是为了多赚点钱，这是不会有错的。

问题只是在于：怎样才能把钱赚到手？踏踏实实干活、收钱、赚利润，自然是最直接也最主要的方式。

此外，还有一种办法。那就是：把企业打理好了，相中的人多了，卖股份。万一瞅准时机，把企业做成了上市公司，有了市值，就进可攻退可守，股份变现的机会和渠道比一般企业多得多。

当然了，上市公司市值的高低，归根结底是由资本市场决定的。看上去挥金如土，又喜好无常的资本圈，能给印刷企业开出多高的加码呢？

过去两三年，三好同学做过三次市值排行榜，圈内最值钱的上市公司，身价也很难突破300亿元。实际上，多数时候都只有200亿元左右。

国内大佬如此，那些大名鼎鼎的国际印刷巨头又如何呢？

国际印刷巨头都值多少钱？

7月底，发过一篇《不到50亿拿下美国三大印刷厂？及印刷厂如何才能退出，为什么有些印刷厂会突然崩盘？》。

说的是在“北美印刷企业400强”上，位居前3的当纳利、Quad Graphics、LSC传播公司，市值分别只有1.42亿美元、3.89亿美元、1.15亿美元，按当时汇率共计约合人民币44.45亿元，低到让人大跌眼镜。

后来，便有老板问：美国前3都这么惨，其他国际印刷巨头，是不是也都不值钱？

这个问题，三好同学当时没有深挖过，含糊了一下就算回答了。

如今，又过去了4个多月，美国印刷三强，市值一涨两跌：受益于股价大涨，当纳利市值接近翻番，达到2.81亿美元。合并未成的Quad Graphics、LSC传播公司双双下跌，前者为2.37亿美元，后者更是跌到了白菜价，只有1448.07万美元。

三强合起来，最新市值为5.33亿美元，约合人民币37.47亿元，比4个月前又便宜了不少。

可三好同学最近发现：美国印刷三强的身价，一家比一家惨，其他国际巨头可不都是这样。

比如，截止11月29日收盘，刚刚说过的全球第一大软包装印刷企业安姆科，最新市值为166.23亿美元，合人民币高达1168.54亿元。

营收尚未过千亿的安姆科，身价妥妥地站在了千亿以上。

同样刚刚说过的全球第一大标签印刷企业丝艾集团，最新市值为100.95亿加元，约合人民币534.37亿元。

部分国际印刷巨头市值情况（单位：亿元人民币）

这两家“第一”市值如此惊人，别的国际印刷巨头呢？同样都不一般。

比如，在日本市场呈寡头对峙局面的日本凸版、大日本印刷，最新市值分别为7364.72亿日元、9490.51亿日元，约合人民币472.71亿元、609.16亿元。

全球最大的印刷电商Cimpress，最新市值为34.79亿美元，约合人民币244.55亿元。

在三好同学目力所及范围内身价最高的印刷企业，当属全球最大的印铁制罐企业美国波尔公司，最新市值为216.10亿美元，约合人民币1519.15亿元。

需要说明的是：2018年，波尔公司的营收为116.35亿美元，远高于当纳利的68.00亿美元，但“北美印刷企业400强”并没有将其纳入排行，这或许与中美两国对印刷企业的不同界定有关。

简单说来，在三好同学扒过的这9家国际印刷巨头中，波尔公司、安姆科的市值合人民币均超过1000亿元，相当惊人。

可为对比的是，截止2018年底，国内印刷圈28家上市公司的市值，加起来也不到1500亿元。

如果不出意外，波尔公司或许就是全球最值钱的印刷企业。它来自印铁制罐领域，是不是有点意外？

此外，大日本印刷、丝艾集团、日本凸版市值基本在同一量级上。Cimpress的市值比上不足，比下有余，算是自成一档。

美国印刷三强中，当纳利、Quad Graphics市值基本差不多。LSC传播公司由于股价过低，连续低于1美元，已经受到纽交所警告。如果应对不当，就会有退市甚至破产的风险。

什么在影响国际印刷巨头的身价？

从人民币1个亿出头到1500多亿，虽然都是巨头，各家企业身价的差距还是蛮大的，大到让人想不到。

所以，到底有哪些因素在影响国际印刷巨头的身价？

一般而言，上市公司的市值取决于股价高低，而股价通常又受到企业营收规模、盈利能力、净资产等不同因素的左右。

三好同学不炒股，不愿意扯市盈率、市净率等看上去吓人的专业术语。接下来，主要扒扒各家巨头的营收、净利润、净资产三项指标。

需要说明的是，9家大佬中有6家在美国上市，日本凸版、大日本印刷也给出了以美元计价的财务数据，只有在加拿大上市的丝艾集团需要转换。因此，接下来各项指标均以美元为货币单位，以方便比较。

先来看营收。各家巨头的市值与营收有一定的关联，但并不绝对。

比如，市值排名前3的波尔公司、安姆科、大日本印刷，新近财年的营收分别为116.35亿美元、94.58亿美元、126.26亿美元。

三者之中，安姆科看上去略低，但在拿下毕玛时之后，实际上已经达到130亿美元。也就是说，市值前3巨头的营收均在百亿美元以上。

而排名后3的当纳利、Quad Graphics、LSC传播公司，新近财年营收分别为68.00亿美元、41.94亿美元、38.26亿美元，相对较低。

有些例外的是：丝艾集团和Cimpress。丝艾集团的营收不到日本凸版的3成，市值却比日本凸版高出60多亿元人民币。Cimpress的营收比当纳利、Quad Graphics都低，市值却分别是两者十几倍。

9家国际印刷巨头主要财务指标（单位：亿美元）

再来看净资产。与营收类似，国际印刷巨头的市值与净资产有关，但关联度相对较弱。

有关的一面体现在：市值排名前5的企业，净资产明显比排名靠后的4家高出一两个数量级。

问题是：市值最高的波尔公司，新近财年末净资产只有34.58亿美元，在9家巨头之中只能排名第4；而净资产排名第1，高达119.73亿美元的日本凸版，市值仅位居第5。

同样，净资产为4.43亿美元的Quad Graphics，市值还没有净资产分别为1.32亿美元、-2.60亿美元的Cimpress、当纳利高。

相对而言，9家巨头市值高低，似乎与盈利能力的关联度更高。

比如，市值最高的5家企业中，有4家新近财年净利润在3亿美元以上；市值排名后3位的企业，有两家新近财年出现亏损，1家微赚0.09亿美元。

市值最高的波尔公司、安姆科，新近财年净利润分别为4.54亿美元、4.30亿美元，在9家巨头中也占据头两名。

唯一的例外是：大日本印刷。新近财年，其净亏损3.21亿美元，市值仍高居第3位。

说到这里，三好同学未免要感叹一下：从新近财年看，日本凸版的三项指标都要比大日本印刷表现更好，市值却比后者低了2100多亿日元，合人民币130多亿元。

资本市场的游戏，都是怎么玩的呢？

国内印刷大佬身价差距有多大？

当然了，上市公司的股价和市值，很多时候不仅取决于过往的财务表现，更受制于市场对其发展前景的预期。

比如，当纳利、Quad Graphics、LSC传播公司3家企业，盈利情况虽不够理想，但怎么想身价似乎都不应该这么低。

然而，如果换一个角度就能发现：这3家美国企业，基本上以商业印刷和书刊印刷为主。近年来，由于受到数字广告和新媒体的剧烈冲击，美国多数商业印刷和书刊印刷企业处境艰难。原本计划合并的Quad Graphics、LSC传播公司，在书刊印刷市场已形成寡头垄断态势，但赚钱依然很难。

由此可以想见，美国书刊印刷的市况，已经多么惨烈。在这种情况下，资本市场做出的选择是不是更好理解一些了？

相对而言，波尔公司赖以立足的印铁制罐市场，主要服务于食品、饮料等行业，存在着稳定刚需。同时，由于运输不便，生产的本土性很强，不易受到海外竞争者的蚕食，市场给出的市值就会相对较高。

国际巨头身价如此，国内上市印刷企业的市值又如何呢？

将市值过低的当纳利、Quad Graphics、LSC传播公司排除在外，国内印刷大佬的身价与其余6家巨头的差距显而易见。

截止11月29日收盘，国内上市印刷企业市值过百亿的只有3家：裕同科技，210.68亿元；劲嘉股份，163.19亿元；奥瑞金100.10亿元。

来自云南的恩捷股份，市值达到332.62亿元，但主要受益于其在锂电池隔离膜市场的大举扩张，印刷业务并非决定性因素。

国内上市印刷企业与国际巨头，身价差距有多悬殊？以咱们市值最高的裕同科技为例，相当于波尔公司的13.87%，安姆科的18.03%，大日本印刷的34.59%，丝艾集团的39.43%，日本凸版的44.57%，Cimpress的86.15%。

除了Cimpress，其他巨头短期内都无赶超的可能。

这么大的差距，显然并非完全取决于某一个经济指标。以盈利能力为例：2018年，裕同科技的净利润为9.46亿元，按年末汇率约合1.38亿美元，大体相当于波尔公司净利润的30.35%，安姆科的32.03%、丝艾集团的40.21%，是Cimpress的1.45倍。

这么看，裕同科技的市值，似乎应该再高些才对。

国内大佬与国际巨头之间的市值差距，更多反应的可能是在全球印刷业大格局中，国内外企业产业地位的落差。

比如，波尔公司、安姆科、丝艾集团、Cimpress，均是各自所在细分领域的全球第一，拥有着宽阔的全球业务布局，是真正的国际化企业。大日本印刷、日本凸版，虽然国际化程度没有其他巨头高，但在日本国内近乎寡头垄断的市场地位，无人能够撼动。

相对而言，国内印刷大佬，如裕同、合兴、奥瑞金等，即使规模快速膨胀，与国际巨头仍有不小的差距，且主要立足本土，在国际市场上影响力有限。

当然了，国际巨头遍布全球的业务布局，也是在漫长的发展史中逐步形成的。

三好同学扒了一下：波尔公司成立于1880年，安姆科成立于1860年，大日本印刷成立于1876年，日本凸版成立于1900年，当纳利成立于1864年，均是名副其实的百年老店。

此外，丝艾集团成立于1951年，以电商闻名的Cimpress历史也可以追溯到1995年。而裕同科技成立于1996年，国内历史长点儿的上市印刷企业，也不过40年出头。

所以，对年轻的国内企业来说，一切都还有机会。关键是，要有向上的勇气和决心。就像把工厂开到了越南、印度等地，还想到泰国的裕同，已经在做的一样。

来源：印刷企业家；作者：王三好