一

一年激增百亿负债

近日，晨鸣纸业2019年半年报出炉，公司实现营业收入133.49亿元，同比下滑14.16%；实现净利润5.1亿元，同比下滑71.43%；实现扣非净利润为3.03亿元，同比下滑80.29%。但是值得注意的是，据同花顺IFIND数据显示，同属于造纸行业的安妮股份、凯恩股份、恒丰纸业、中顺洁柔、冠豪高新等同期净利润均实现了上涨，而身为龙头的晨鸣纸业却背道而驰。

据公开数据显示，2015-2017年晨鸣纸业的净利润金额分别为10.21亿、19.99亿元、37.69亿元，同比增幅高达102.14%、95.7%、88.6%，稳稳坐上造纸行业的龙头宝座，但是进入2018年后，净利润金额骤降到25.1亿元，同比下降了33.41%，由此也拉开了跌跌不休的业绩报告。

不仅如此，在公司业绩骤然下滑的同时，晨鸣纸业的负债还一路高歌猛进。截至2019年6月30日，晨鸣纸业负债总额为812.49亿元，资产负债率为76.25%，其中短期借款高达446.65亿元，与上年同期相比增加了将近100亿元！整个行业业绩几乎都在增长，龙头反而逆行，曾经的一手好牌被打烂，晨鸣纸业经历了什么？

二

频繁跨界埋下地雷

据市场报告研究，近些年晨鸣纸业对多元化发展尤为着迷，大量的资金、资源、精力都被分散，接连跨界其它行业正是此次陷入危机的主要原因。据公开资料显示，2012年晨鸣纸业和辽宁北海实业集团共同出资成立海鸣矿业，宣布进军采矿业；2014年成立子公司山东晨鸣租赁，布局融资租赁领域；2017年设立全资子公司上海晨鸣实业有限公司，进入房地产行业。

不过好景不长，跨界经营的隐含在2018年凸显。根据2018年年报显示，晨鸣纸业当年超过86%的收入来自机制纸，7.8%收入来自融资租赁，其他板块所贡献的收入寥寥无几；而2019年上半年，机制纸和融资租赁业务收入分别为115.61亿元和9.47亿元，占总收入的比例分别为86.6%和7.09%；开展房地产业务的上海晨鸣实业的营业收入为5502.95万元，净利润为-1.05亿元。

也就是说，这几次跨度绝大的业务转型，除了追逐市场热度和炒作热点概念时有一时的得意，最终却成为了公司发展的负担，除了原本的造纸主营在赚钱外，其它的新增业务基本上难以为公司的长远发展做出贡献，甚至是累赘。

三

回归造纸主业前景不明

在多元经营带来了巨额的负债之后，晨鸣纸业已经有些骑虎难下的意味，连续的业绩下滑给公司经营造成了巨大的压力，最终在“痛定思痛”后，晨鸣纸业决定将矿业和融资租赁业务剥离出去，最终还是回归到主营业务造纸上来。

今年1月16日，晨鸣纸业发布公告称，拟引入长城国瑞证券有限公司为战略合作方，深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面的合作；8月16日，晨鸣纸业发布公告称，与江苏富达企业投资有限公司订立股权及债权转让协议，出售其控股子公司海鸣矿业的股权和债权，交易对价总共约为19.49亿元。兜兜转转在付出巨大的代价后，晨鸣纸业尝试回归初心，但大环境已经改变。

面对基本面不佳的晨鸣纸业，A股市场已经缺乏耐心，股价接连下跌今年跌幅已超12%，收益在21家A股造纸企业中位列倒数第三；众多机构更是纷纷减持，甚至全国社保基金418组合已经不再持有其股份。面临巨额的负债和信心不足的投资者，重新回归造纸主业的晨鸣纸业能否再次做强做大，似乎需要不少的时间来验证。