巴西公共卫生事件仍在蔓延，作为全球最大的商品浆生产国，纸浆产销关系到全球纸浆供应稳定，随着这进出口数据的陆续公布，卓创资讯带你看上半年巴西纸浆市场“虚”与“实”。

巴西国内疫情蔓延迅速纸浆供应量不减反增

2月25日巴西发现第一例新冠疫情病例后，新增感染人数持续增加，5月17日后每日新增确诊病例稳定于1万例以上。巴西纸浆供应量能否稳定成为全球造纸市场业者的焦点，特别是6月初巴西淡水河谷铁矿石供应受疫情影响宣布停机后，纸浆减产的推断显得愈发合理。市场发展不是简单的主观推断，更需要客观的信息和数据支撑。巴西疫情爆发后，当地主要浆厂都采取及时、完善的防疫措施，Suzano公司实行疫情期间特殊期间工作模式，且为了确保纸浆供应稳定，推迟上半年年度检修至下半年。Klabin成立了应急委员会，不断评估预防和抵抗COVID-19的最佳做法，确保生产连续性。数据方面，如图1所示，2020年上半年巴西纸浆出口量延续增长趋势，较2019年同期增加1%，达到812万吨。综合来看，疫情影响纸浆供应减量为虚，巴西浆厂积极控制，确保稳定供应为实。

图1

纸浆出口均价持续下行浆厂尚存利润空间

从图1看到，2020年上半年巴西纸浆出口量增加的同时，出口总额却出现了下降，出口均价来到386美元/吨，环比下降29%。出口均价大幅下降，浆厂生产成本是否承压，开工积极性是否下降，造纸业者心中出现了大的疑问。而从一季度巴西主要浆厂公布的财报显示，Suzano一季度纸浆现金生产成本596雷亚尔/吨，利润率46%，Klabin一季度纸浆现金生产成本693雷亚尔/吨，利润率40%，二季度数据虽尚未公布，但雷亚尔汇率持续贬值，出口优势渐显，短期仍有较好利润空间，不会出现因生产成本压力而减产的情况。综合来看，出口均价下行降低浆厂排产积极性为“虚”，生产过程不断优化叠加雷亚尔贬值，浆厂盈利能力较好为“实”。

欧美市场抢纸新闻频出供应重心仍往中国倾斜

2020年3月欧美地区疫情发展初期，当地超市卫生纸一抢而空消息频频出现在各大媒体，需求激增，出现巴西增加欧洲发运量预期。但随着中国公共卫生事件得到控制和欧美地区疫情的不断蔓延，巴西纸浆出口重心继续向中国倾斜。如图2所示是2020年上半年和2019年全年巴西出口总额分地区占比图，具体表现为：美国占比基本持平，中国占比上升2个百分点至45%，欧洲下降3个百分点至25%。欧洲需求降低主要原因是文化用纸市场低迷，据欧洲印刷纸制造商协会数据显示，2020年前4个月欧洲文化用纸需求量698万吨，较去年同期下降14%，生活用纸虽短期需求激增，但持续性不强。中国市场方面，开工情况从二季度开始得到修复，纸浆消耗趋于稳定。综合来看，欧美市场纸浆需求增长为“虚”，巴西纸浆供应重心向中国市场偏移为“实”。

后期预测

供应：巴西浆厂下半年检修较为集中，如表1所示，上半年主要浆厂累计检修天数为24天，而下半年累计达到110天，预计总供应量呈现下降。巴西疫情仍未出现拐点，截至7月14日，累计确诊人数达到188.80万人次，单日新增2万人次以上，疫情对供应端影响仍存不确定性。成本方面，巴西雷亚尔汇率低位震荡，浆厂成本空间充足，成本面有利于提振浆厂开工积极性。

需求：下半年中国纸浆系市场陆续迎来传统旺季，8月底随着出版社招标开展，文化用纸需求预期好转，四季度购物节和节假日的集中作用，白卡纸和生活用纸需求或持续跟进。与往年传统旺季不同，今年还需要防范疫情复燃的风险，搭建、修复市场业者交投信心。

卓创分析，下半年巴西浆厂年度检修较为集中，叠加中国造纸市场传统旺季预期和欧洲疫情控制情况较好，预计中国浆市供大于需情况有所缓解，但仍需明辨“虚”、“实”，才能紧跟市场变化。