019年，中国对箱板纸的需求回升并找到了新的平衡，回收纸（RCP）的缺口由进口回收纸浆和箱板纸弥补。2020年，随着中国对于RCP实现零进口的目标，RCP进口量将进一步减少40%-50%，将引发“新的”RCP供应缺口。

回收纸浆的进口将继续弥补国家RCP供应不足的不足，但现有的国内再生纸浆产能还不足以弥补这一缺口。因此，仍有机会进口其他的箱板纸。中国国内的箱板纸生产商，包括领先的生产商，将继续受到这种新形势的挑战。但是，我们预计他们的策略不会发生重大变化。

2019：从RCP短缺中“死里逃生”

在过去的几年中，中国的RCP政策导致RCP进口结构性下降，中国RCP进口在2019年同比下降了39.1％（见图1）。同时，在政府和个人不断努力发展全国范围的回收系统的推动下，国内RCP供应量再次增加了2%-3%。这些因素的综合作用，导致进口RCP份额进一步下降，从2018年的25.5%下降至2019年的17.4%。总的来说，中国的RCP估计供应量2019年为6130万吨，这足以生产约4510万吨的箱板纸。

图1：2015-2019年中国的RCP余额-国内生产和进口

（单位：百万吨；资料来源：中国海关，中国纸业协会，荷兰合作银行2020）

同时，在中国RCP政策导致2018年箱板纸需求同比大幅下降7.9%之后，中国的箱板纸需求似乎在2019年有所回升。根据我们的估计，2019年箱板纸的消费量约为4890万吨，同比增长7.3%，基本恢复到2017年的水平（见图2）。但是，如上所述，可用的RCP供应仅足以生产4510万吨的箱板纸。这就为国内生产约380万吨箱板纸所需的RCP（价值约410万吨）留出了一个缺口。尽管中国有足够的箱板纸产能来生产这一数量。

图2：2015-2019年中国箱板纸的生产和消费量

（单位：百万吨；资料来源：中国造纸协会，SCI中国，荷兰合作银行2020）

因此，正如我们讨论的那样，造纸厂必须继续用进口的回收纸浆和箱板纸来填补空白。根据中国海关总署的数据，2019年中国箱板纸和回收纸浆的净进口量分别为270万吨和90万吨，显示2014-19年度的复合年增长率分别为38.5%和229%。进口的再生纸浆量相当于增加了110万吨箱板纸的产量。这样，中国设法满足了国内箱板纸的需求（见图3）。

图3：2019年可用的RCP，进口的回收纸浆和箱板纸，以满足中国的箱板纸需求

(注：可用的RCP和进口的回收纤维以相应的箱板纸吨位表示。来源：中国海关，SCI中国，中国造纸协会，荷兰合作银行2020)

此外，通过减少旧瓦楞纸箱（OCC）的库存可以部分抵消额外的纤维需求。OCC的每月平均库存天数从2017年的9.4天下降至2018年的7.4天和2019年的6.5天（见图4）。

图4：2017年1月至2019年11月中国OCC每月平均库存天数

（资料来源：SCI中国，荷兰合作银行2020）

尽管存在许多不确定性，

但箱板纸需求相对稳定吗？

根据荷兰合作银行（Rabobank）的数据，2018年中国GDP增长6.6%，2019年放缓至6.2%，预计到2020年将放缓至5.7%。尽管中国经济处于经济放缓阶段，但仍可考虑GDP的估计增长在刺激瓦楞纸包装需求方面保持健康。但是，当前的新型冠状病毒爆发（世卫组织指定为Covid-19）可能会产生额外的经济影响，具体取决于其规模和时间长短。

根据RaboResearch的文章“新型冠状病毒的经济影响”，更为乐观的情况表明，新型冠状病毒基本将被限制在第一季度，并将仅造成暂时的经济损失。在这种情况下，2020年上半年的较低增长很可能会被2020年下半年的较高增长所抵消。对年度GDP增长的总体影响仍可能相对有限。

短期内，中国的大多数公司都暂时停止了业务。另外，中国的出口正在遭受供应方的干扰，所有这些直接损害了对瓦楞纸箱的需求。同时，电子商务正以惊人的需求激增，尤其是对于餐饮必需品和医疗用品。这可能部分抵消了零售和出口业务需求的暂时下降。

此外，中国最近对不可降解塑料袋和一次性塑料编织袋的禁令将增加对某些用途的纸板的需求。尤其将鼓励邮政和电子商务至少在某种程度上转向瓦楞纸包装。该法规将于2020年底在主要城市生效，并将在2025年底在全国范围内推广。

RCP的供应量会在2020年赶上吗？

从RCP供应的角度来看，关键问题是：中国将如何应对2020年的挑战？RCP的供应能否满足箱板纸日益增长的需求？

前段时间，由于新型冠状病毒，中国国内的RCP供应面临一些短缺，RCP的回收几乎停止。这种暂时的短缺也可能对新的箱板纸产能项目（如湖北山鹰国际）增加产生负面影响，这是2020年仅有的220万吨的显著产能扩张。

为弥补短缺，造纸厂很可能会只要中国政府在需要时支持增加RCP进口配额，便可以增加RCP进口订单。为此，中国海关关税委员会于2月18日宣布了计划，接受对从美国进口的近700种产品（包括RCP和牛皮纸）的新关税减免申请，这些产品分别由美国海关总署分别征收25%和5%的新关税。一旦获得批准，申请将维持一年的有效期。

2019年，中国从美国进口占RCP进口总额的40%以上。如果可以降低进口关税，那么在疫情后期，这将使造纸厂受益，并减轻进口成本的压力。这项政策计划似乎也为申请人提供了一个自我施加的配额的机会，申请人有可能（如果获得批准）在一年内分配其进口的RCP需求。但是，即使在“一切照旧”的情况下，也很难大幅增加中国的国内RCP供应。

根据中国国家资源循环利用协会的数据，OCC的平均循环利用率已经达到95％，在发达的沿海城市中达到了99％。此外，由于高污染水平，一定比例的RCP不适合回收利用。尽管中国政府大力推动家庭垃圾分类，但RCP质量的大幅提高仍需时日，只会带来少量的额外垃圾。

同时，鉴于中国打算到2020年底永久禁止进口固体废物（包括所有RCP等级），预计RCP进口量将进一步减少约40%-50%。与2019年的情况相比，如果不考虑集装箱纸板需求的潜在增长，这意味着国内集装箱纸板的RCP供应量将出现“新”缺口，为420万~520万吨。

与2020年一样，进口再生纸浆最有可能继续弥补RCP供应的不足。根据当地行业消息来源，回收纸浆是首选，因为与进口纸板相比，它具有成本效益。基本上需要增加340万吨~420万吨的进口再生纸浆，以弥补2020年RCP的“新”缺口。

尽管中国和国际企业最近在海外投资了回收纸浆的产能，但这些产能仍无法充分利用填补这一空白（见图5）。计划于2020年实现的所有回收纸浆产能上线，再加上2020年将实现的2019年一些额外产能的生产，最多只能产生约150万吨的回收纸浆。这意味着到2020年，箱板纸的进口将有额外的机会，大约200万~300万吨，预计其中大部分将首先来自亚洲。到2021年，进口纸浆和箱板纸的回收机会将相似。

图5：2018-2021年中国以外宣布的回收纸浆产能

（单位，千吨；资料来源：公司报告，荷兰合作银行2020）

注意：这些回收纸浆产能的83％是中国公司的投资。数字显示了已宣布的项目完成年份，这不一定意味着所有产能都可以在同一年投入运营。

策略无重大变化

尽管采取了所有战略性措施，但中国的生产者，包括领先的生产者，仍继续受到这种新形势的挑战。在未来的一到两年中，由于缺少回收纤维，一些国内工厂将继续面临较低的开工率。随着中国向RCP零进口迈进，尽管没有获得进口配额，领先的箱板纸生产商的成本优势可能会减弱，但他们在获得国内RCP方面可能会获得其他优势。

他们将继续采取战略，投资海外的回收纸浆产能，以确保为国内纸板生产提供纤维。箱板纸生产商在中国投资新产能的时机是否合适还存在疑问，除非效率大大降低的产能退出市场。这可能会促使中国的领先企业在全球范围内寻找进一步的增长机会。