造纸轻工板块2011年报前瞻及近期行业观点：造纸Q4盈利加速探底,轻工高档品增速有所回落,偏好业绩确定性较高的包装

　　【造纸】 投资建议：造纸板块自11年5月持续下跌后大部分公司均已跌破净资产(重点公司11年PB均值为0.93倍),长期估值底部渐现(最低为0.88倍PB),短期有望取得相对收益,可关注估值较低且长期受益于造纸十二五规划的行业龙头:晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳林纸。原因与逻辑:宏观经济不明使行业需求低迷,迫使下游和中间商谨慎采购压低库存;加之07-09年的行业固定资产投资快速增长带来10-11年产能集中释放,11年成品纸供求关系受到较大冲击。供需双压,11Q4造纸行业旺季不旺,盈利加速探底,大部分公司单季度净利润将现亏损。临近12年春节,行业进入淡季,盈利仍难改善。节后伴随中间商补库存和低价原材料使用,行业盈利有望小幅回升。年报业绩前瞻:预计11全年净利润增速在20%-50%的有:华泰股份(0.10元,同比32%);增速在0%-20%之间的有:景兴纸业(0.26元,同比16%),恒丰纸业(0.39元,同比11%),博汇纸业(0.35元,同比7%),岳阳林纸(0.20元,同比6%);增速下滑的有:太阳纸业(0.50元,同比-21%),中顺洁柔(0.51元,同比-25%),晨鸣纸业(0.29元,同比-48%),银鸽投资(-0.18元,同比-542%)。

　　【包装印刷】 投资建议：看好受经济波动影响小,业绩增长确定性较高的包装板块。推荐集中度低,有外延扩张预期的烟草包装的上海绿新、劲嘉股份,软塑包装龙头永新股份和化妆品包装的通产丽星。原因与逻辑:包装行业依托下游快消品/烟草行业保持量的稳定增长,短期受益于原材料价格回落,而消费升级过程中包装升级使龙头公司的份额大幅提升,部分公司有望弱市实现低成本外延扩张。年报业绩前瞻:预计11全年净利润增速在20%-50%之间的有:浙江众成(0.64元,同比47%),上海绿新(0.65元,同比33%),劲嘉股份(0.60元,同比27%),永新股份(0.81元,同比22%),通产丽星(0.41元,同比10%),合兴包装(0.21元,同比4%),盛通股份(0.33元,同比4%)。同比下滑的有:美盈森(0.78元,同比-2%),紫江企业(0.39元,同比-17%),珠海中富(0.07元,同比-38%)。

　　【家用轻工】 投资建议：高档消费品在经济下滑周期受负面影响较大,近期股价大幅调整提供长期布局良机,推荐索菲亚、美克股份、飞亚达、瑞贝卡。原因与逻辑:内销型轻工企业短期面临增速回落和高估值的压力,长期看,龙头企业有望凭借已经建立的渠道和品牌优势,在行业低谷时实现逆势扩张,提高市占率。出口类公司受外围环境波动,原材料、人力成本上涨等多项不利因素影响,盈利面临较大考验。年报业绩前瞻:预计11全年净利润增速在100%以上的有:美克股份(0.30元,109%),增速在50%-100%之间的有:飞亚达(0.40元,同比69%),索菲亚(1.25元,同比60%),潮宏基(0.89元,同比55%),20%-50%之间的有:瑞贝卡(0.32元,同比40%),长城集团(0.45元,同比37%),齐心文具(0.35元,同比35%),青岛金王(0.16元,同比34%),明牌珠宝(1.10元,同比22%),增速在0%-20%之间的有:宜华木业(0.22元,同比5%),德力股份(0.71元,同比5%),姚记扑克(0.79元,同比4%),浙江永强(1.06元,同比2%),同比下滑的有:群兴玩具(0.41元,同比-4%),大亚科技(0.30元,同比-15%),新海股份(0.13元,同比-41%),海鸥卫浴(0.08元,同比-64%),成霖股份(-0.25元,同比-2091%)。