华泰纸业、恒丰纸业、民丰特纸、山鹰纸业、ST江纸和ST长控等6家造纸业上市公司公布的2004年年报显示，造纸业上市公司已经呈现比较明显的业绩分化。华泰纸业和恒丰纸业的业绩呈现不同程度的增长；民丰特纸和山鹰纸业的净利润自上市以来首次出现下降；ST江纸由于大股东归还欠款，冲销了坏账，从而实现了扭亏为盈；ST长控则亏损3000多万元。

　　业绩分化

　　华泰纸业的主导产品是高级新闻纸和各类文化纸。2004年，华泰纸业的高级新闻纸年生产能力达到36万吨，国内市场占有率约为15%；文化纸年生产能力20.5万吨，国内市场份额约为3.2%。华泰纸业的二种主导产品市场占有率均呈逐年上升趋势。2004年，华泰纸业的主营业务成本为19.86亿元，较上年同比增长73.77%,成本增长幅度大于收入增长幅度,原因是再生废纸、木浆、麦草等原材料和原煤价格上涨。

　　恒丰纸业是国内最大的卷烟配套系列用纸制造商之一，被国家烟草总公司确定为卷烟辅料生产基地。2004年，恒丰纸业的卷烟纸、滤嘴棒纸和铝箔衬纸在国内市场占有率分别达到21.41%、29.48%和24.96%。

　　民丰特纸的主导产品为卷烟系列用纸、描图纸（2004年国内市场占有率为90%）、电容器纸（2004年国内市场占有率为85%）。2004年，民丰特纸的总资产比上年同期增长13.18%，主营业务收入同比增长19.76%，但是，主营业务利润同比增长只有0.19%，净利润则比上年同期下降34.17%，这是民丰特纸自2000年上市五年来，净利润首次下降。2004年，民丰特纸的主营业务利润的增长幅度明显小于主营业务收入，主要由于燃煤价格飙升，蒸汽、电等成本上升幅度超过50%，主营业务成本同比增长29.03%，高于同期主营业务收入增长幅度9个百分点。

　　山鹰纸业的主导产品是“山鹰牌”各类包装纸板、纸箱及其它纸制品的生产和销售。山鹰纸业的主营业务收入主要来自包装纸板销售收入。山鹰纸业的两种主导产品不仅毛利率均低于华泰纸业、恒丰纸业和民丰特纸的主导产品毛利率，而且主导产品的市场占有率也远远低于华泰纸业等三家同业企业。 江西纸业的主导产品为低定量胶印新闻纸，年生产能力6.8万吨，国内市场占有率约2%。江西纸业是国内新闻纸主要生产企业之一。江西纸业的主营业务收入全部来自新闻纸销售收入。

　　2004年，ST长控的纸业销售收入较上年同期下降33%，主要由于2004年7月26日，公司所属宜宾中元造纸有限责任公司因环保治污未达标，需要限期进行整改，造纸业务停产。同时，原材料价格不断上涨，2004年ST长控的纸类业务亏损176万元。

　　并购启示

　　美国国际纸业公司（Internationalpapercompany，以下简称国际纸业）成立于1898年，最初是由17个小造纸厂联合成立的，公司当时的日产纸量只有150吨。上世纪20年代，国际纸业进入加拿大和美国南部地区。上世纪50年代，国际纸业走出北美。上世纪80年代，国际纸业通过收购兼并当地造纸企业，以较低的成本进入了欧洲、非洲、亚洲、拉丁美洲的市场。上世纪90年代，国际纸业开始朝上下游产业发展，进入林业产品和包装行业。目前，国际纸业的客户已遍布全球130个国家，2003年国际纸业从国外市场获得的销售收入接近70亿美元，占公司总销售收入的27.8%。目前，国际纸业是世界最大的造纸公司。

    造纸业是一个具有规模效益的行业。国际纸业的发展历史其实也是一个兼并收购的历史，兼并收购不但使国际纸业扩大了经营规模和生产能力，还在很大程度上降低了成本，增加了利润。据统计，在过去五年中，国际纸业通过兼并收购，增加了100多亿美元的销售收入。2003年，在美国造纸业整体不景气的背景下，国际纸业的净利润仍达到3.02亿美元。

　　与国际纸业相比，我国造纸企业的经营规模相差较大。2003年国际纸业的总资产规模相当于华泰纸业等六家中国造纸业上市公司总和的35倍，主营业务收入和利润相当于中国六家公司总和的56倍。只有实现规模经济，我国造纸业上市公司才具备提高国际竞争力的基础，才有能力降低成本、提高产品质量和技术水平，控制环境污染。

　　资源集中

　　根据华泰纸业等6家造纸业上市公司2004年报分析结果，我们发现，我国纸业市场份额正在向华泰纸业等竞争力强的企业集中，竞争力弱的企业正在失去市场生存空间。

　　同样作为新闻纸生产企业，后起之秀的华泰纸业从2001至2004年四年间，新闻纸销售收入增长了近70倍，国内市场份额从0迅速增长到15%。而江西纸业从2001至2004年四年间，新闻纸销售收入下降了三分之一，国内市场份额仅占2%。2001年江西纸业的新闻纸销售收入相当于华泰纸业的12倍，但是2004年江西纸业的新闻纸销售收入不到华泰纸业的0.5%。2004年华泰纸业的新闻纸毛利率增长到30%，而江西纸业却连续2年亏损。

　　同样作为生产卷烟纸系列产品企业的恒丰纸业和民丰特纸，虽然恒丰纸业的卷烟纸系列产品销售收入一直高于民丰特纸，但是，民丰特纸的卷烟纸系列产品毛利率一直领先于恒丰纸业。不论是卷烟纸系列产品的销售收入还是毛利率，恒丰纸业和民丰特纸之间的差距正在缩小。在卷烟纸系列产品领域，恒丰纸业和民丰特纸谁能够成为最后的赢家取决于两家公司的竞争实力。

　　作为包装纸板纸箱生产企业，山鹰纸业的市场生存空间取决于公司的经营规模、成本控制能力、是否拥有明显优于竞争对手的造纸技术和产品质量。

　　ST长控的水泥袋纸毛利率较低，而且受到塑编袋等替代产品的竞争，水泥袋纸的市场需求呈现萎缩的趋势。

　　目前，我国22家造纸业上市公司的经营规模均列于我国造纸业前列。但是，市场对纸产品的质量要求日益提高，市场竞争逐渐压低造纸业的平均利润率，导致市场份额逐渐向技术先进和具有规模经济优势的企业集中。在造纸业上市公司中，竞争力强的企业将脱颖而出，强者更强，一些竞争力弱的企业将被淘汰出局。