传统造纸行业需求不振，消费升级带动生活用纸龙头稳步扩张

　　传统造纸产能过剩需求不振，短期内难有改善。但作为刚性消费品，高端木桨型生活用纸需求持续扩大，供求状况良好，龙头企业扩张速度远超行业平均。目前木浆价格仍在冰点徘徊，而生活用纸龙头企业普遍拥有6个月以上原料库存，整个下半年龙头企业都将享有毛利率和业绩的回升。我们认为行业竞争要素集中在品牌与营销渠道建设，未来市场增量将由龙头企业瓜分。

　　包装行业关注需求，抗周期消费品增速最为稳定

　　包装原料价格下行，但下游需求分化。消费电子和家电需求则增速缓慢，而作为抗周期消费品的日化产品和食品饮料则保持长期高速增长。在目前经济增速放缓的情形下，那些为日化食品巨头供货的消费包装龙头业绩更为确定。

　　房地产期待政策松绑，定制家具最具成长空间

　　房地产调控政策导致成品房屋销售情况低迷，业界期待政策松绑。各类板材产品同质化竞争严重，甲醛是否超标等安全问题成为消费者关注焦点，大品牌溢价明显。定制家具由于主要面对结婚装修的人群，个性化定制符合年轻人消费品位，适宜中小户型房间，其表现将好于整体家具行业。

　　溶解浆主题已过，投资时点未到

　　由于下游纺织业需求不振，溶解浆产品价格持续走低，交投清淡。加上棉花库存充足，短期内价格不可能大幅上升，利润空间有限，下半年将不会有大的趋势性机会。

　　投资策略与推荐品种

　　我们在生活用纸行业中依次推荐恒安国际、维达国际，关注中顺洁柔;包装行业依次推荐通产丽星、合兴包装和永新股份;看好定制家具行业，推荐行业内唯一标的索菲亚。

　　风险提示

　　原材料价格超预期上升，宏观经济长期低迷。