目前的地产调控政策已经非常严厉,继续加码的空间不大,随着市场一致预期的逐步形成以及刚需集中入市带来的短期内房屋供不应求的压力,我们认为房地产市场继续温和复苏将是大概率事件。家具是与地产销售直接相关的下游行业,一般滞后地产2~3个季度,地产的复苏将带动家具消费逐步转暖。

　　需求向好有利于包装企业,对下游的议价能力决定其利润空间

　　2012年诸多消费品细分行业增速放缓,导致包装企业整体开工率降低,毛利率下降。进入13年,食品饮料、3C产品以及部分家电品种需求出现回暖,无疑将带动相关包装企业逐步复苏。由于下游企业在需求旺盛时会优先考虑更具实力的包装供应商,因此龙头企业将受益最多。

　　包装企业不能直接面对消费者,并且很难完全超越同行,因此其利润空间一般由下游客户决定。生产高毛利产品的客户一般要求包装具备销售属性,出于对产品品质和稳定性的较高要求,一般会给予包装厂商更大的利润空间。

　　投资策略与建议

　　建议下半年超配需求企稳回升的家具和包装行业。由于本轮地产回暖主要由刚需推动,而刚需人群以年轻人为主、所购房屋多为中小户型,因此建议关注能够满足年轻人时尚、个性追求并且产品更适合中小户型的索菲亚(002572强烈推荐);消费品领域中诸多细分行业上半年均有回暖,我们看好各类包装的龙头企业:永新股份(002014强烈推荐)近年来始终牢牢占据软塑包装行业市占率头把交椅,其客户集中在市场空间巨大的食品、医药、日化等领域,与相关行业的领军企业合作将保证公司获得稳健增长的订单;美盈森(002303强烈推荐)的下游客户盈利能力很强,对包装物的品质和稳定性要求极高,因此公司有望维持高于同业的毛利水平。随着公司新订单的逐步签订以及服务领域的逐渐拓展,新建产能的利用率将得到快速提高,折旧因素对公司产品毛利的影响将逐步消除。鉴于造纸行业供过于求的基本情况尚未明显改观,纸企仍在保本微利运营,建议低配造纸板块。

　　风险提示

　　包装企业缺乏定价权,成本的剧烈上涨将蚕食企业的盈利;家具销售受地产市场的影响极大,超预期的地产调控政策将导致家具企业利润大幅低于预期。