[导语] 2020年四季度纸浆价格一改前期低位震荡整理格局，开始持续大幅攀升，12月针叶浆、阔叶浆单月涨幅分别在13.92%、4.76%，奠定2021年开年涨价基调，2021年1月份针叶浆、阔叶浆月均涨幅再创新高。那么2021年价格是否延续强势？

2020年四季度纸浆价格一改前期低位震荡整理格局，开始持续攀升，其中针叶浆季度均价环比上涨5.36%，阔叶浆均价亦跟涨，环比上涨2.71%。从月均价可以看出，12月涨幅较大，其中阔叶浆月均价环比上涨4.76%，同比上涨10.37%；针叶浆月均价环比上涨13.92%，同比上涨8.68%。1月份在2020年12月份价格提涨的基础上震荡上扬，针叶浆、阔叶浆季度环比涨幅均在20%以上。

卓创分析，此轮浆价上扬的原因主要为：

第一，纸浆期货受消息面（海运费上扬、宏观面宽松预期、疫苗投入使用、阔叶木片供应紧张预期等）、资金主导因素影响，期货价格持续大幅攀升，市场流动性紧缩，带动现货市场价格上扬。

第二，新一轮进口木浆外盘连续报涨，四季度至今，针叶浆累计报涨230美元/吨，阔叶浆累计报涨170美元/吨，据闻针叶浆外盘陆续有效成交，国内现货市场后期成本压力增加；同时由中国市场引发的全球外盘共振已形成，欧洲地区浆纸涨价函陆续发布，进而再作用于亚洲市场。

第三，下游原纸企业陆续发布多次涨价函，其中四季度至今木浆生活用纸原纸落实1300元/吨，主要地区及港口纸浆库存窄幅去化，提振市场信心。

第四，一季度国内外浆厂检修消息不断公布，约影响23万吨木浆产量，虽为例行检修，但消息面持续支撑市场走势。

第五，废纸在2020年底禁止进口的政策影响下，业者预期木浆成为废纸替代的首选，进口木浆价格获支撑。

第六，市场预期较为一致，业者盼涨心态浓郁。浆、纸价格不断拉涨，且在各方因素影响，业者预期空前统一，同时纸浆期货价格的上涨利于浆、纸涨价函的落实或去库。

不过，对于此轮上涨，亦有业者谨慎操作，其观点主要体现在：

第一，浆市基本面并无明显变化，供需差仍在400余万吨左右。从进出口情况看，前11个月进口木浆量同比增加9.81%；前11个月双胶纸、铜版纸、白卡纸出口量分别下降30%、42%、32%。

第二，阔叶浆供应量充裕，拖累整体浆价走势。其中进口阔叶浆量同比大幅增加15.96%；国产阔叶浆产量累计同比增加4.00%，整体看，作为造纸主要原料的阔叶浆供应充裕，拖累浆价走势。

第三，下游文化用纸企业陆续发布停机检修函，约影响1月份20万吨左右文化用纸原纸产量，且库存开始小幅累库，浆市信心承压。

第四，浆价上扬过快，影响后期造纸行业盈利情况，由于脱离基本面，业者交付前期合同为主，叠加规模纸厂备有安全库存，消耗前期原料库存为主，高价现货成交偏刚需。

后市影响因素分析：

利空因素：

公共卫生事件给经济带来的不确定性犹存，从国内来看，河北公共卫生事件不确定因素下，对浆、纸均有影响，纸浆消耗速度受限，另外本月正值纸厂年前备货期，高价不利于浆市放量。

从成本面来看，粗略估算针叶浆到港成本不足5000元/吨、阔叶浆不足4000元/吨，规模纸厂成本面更具优势。

从海关数据来看，前11个月中国进口阔叶浆量中来自于巴西、印度尼西亚、智利、乌拉圭、加拿大的量增加171万吨，除了需求之外、阔叶浆亦会影响针叶浆价格走势，虽巴西已陆续公布检修计划，但对1月份进口量预计影响不大，同时从巴西出口到中国阔叶浆量来看，11月60万吨，较2020年年均值低1万吨，高于去年同期6万吨余吨。

利好因素：

从供应方面来看，前11个月针叶浆进口量同比下降1.52%，且从11月出口到中国针叶浆来看，加拿大比去年同期下滑明显，叠加纸浆期货影响下，针叶量流通性降低，针叶浆供应量或相对较紧缩。

从需求面来看，规模纸厂原料安全库存较为稳定，抗风险能力较强。近期下游陆续发布的原纸涨价函利于原纸企业库存的去化，库存转移到下游，但出口受阻的情况下，并未能有效消化；文化纸厂的停机检修函利于下游原纸库存的消化，暂缓文化纸库存的累加，为后期提价奠定基础。

卓创观点

卓创分析，针叶浆在外盘报涨、期货价格高位运行、通胀预期、下游原纸涨价函等利多因素的支撑下，长期来看，针叶浆价格走势或偏强整理。阔叶浆2021年新增产能较多，但由于新增产能投放时间存在不确定性，部分在下半年投放，因此上半年来看，或跟随针叶浆价格走势，下半年供应压力或显现。

短期来看，针叶浆期货、现货价格短期拉涨幅度过大，生活用纸被动拉涨后存在超预期拉涨、但文化用纸价格上涨幅度有限，且存在累库现象；同时纸浆期货价格涨幅过大引资金面关注，在供需面无变化的情况下，预期炒作之后，或回归基本面。卓创资讯建议，关注废纸政策、国外浆厂检修实际情况、业者预期、资金面走向及基本面边际变化。