自今年1月初以来，在低估值、季节性回暖等因素刺激下，造纸板块整体表现大幅跑赢大盘，本周一该板块更是呈现出集体井喷的态势。展望未来，分析人士指出，造纸行业景气度最差的时候或许已经过去，在传统旺季支撑下，一季度相关个股仍有表现空间。但是，造纸行业运行与宏观经济景气关联度非常高，加之行业产能仍然过剩，因此趋势性机会仍需等待实体经济发出明确的见底信号。

　　造纸板块明显走强

　　近期A股市场走势活跃，即便大盘出现震荡或调整，市场中往往也会产生一个特别强势的板块。本周一造纸股成为最耀眼的明星。

　　实际上，造纸板块自今年1月份以来就一直保持着非常活跃的态势。统计显示，从2012年1月6日至3月5日，申万造纸板块整体上涨21.78%，而同期沪综指涨幅仅为13.80%，造纸板块整体跑赢大盘8个百分点。从具体个股来看，自1月6日至3月5日，涨幅在40%以上的造纸股有4只，分别是景兴纸业、山鹰纸业(600567)、青山纸业(600103)以及ST天宏。除太阳纸业(002078)等6只个股跑输大盘外，其余17只造纸股1月6日以来全部取得相对沪综指的超额收益。

　　三因素支撑板块上涨

　　分析人士指出，刺激今年以来造纸板块上涨的原因众多。其一，估值处于历史底部，存在强烈超跌反弹需求。本轮市场反弹具备比较明显的估值修复特征，而造纸板块的估值恰恰存在强烈上涨动力。统计显示，2012年1月6日当周，申万造纸板块的整体市净率为1.23倍，该估值水平与2008年12月板块的估值相当，且远低于2.44倍的历史平均水平。

　　其二，一季度为造纸行业和造纸股的传统旺季。数据显示，由于春节后终端需求的回暖和经销商补充库存，造纸行业景气度一般会在每年春节后呈现季节性改善的特征，而这也往往会刺激造纸股走强。以晨鸣纸业为例，从2002年一季度至今，该股在11年中，有8次实现一季度收红，而2006年和2008年虽然一季度收盘下跌，但其间却都创出了当年的最高价。

　　其三，人民币升值刺激。尽管今年以来市场对人民币持续升值的预期明显下降，相关升值概念股所受关注度也大不如前。不能否认的是，人民币的强势表现对需要大量进口原材料的造纸板块股价，仍能起到一定支撑作用。

　　趋势性机会尚需等待

　　尽管造纸板块一季度明显跑赢市场，但并不能因此得出其已经出现趋势性机会的结论，因为造纸行业的景气度能否回升仍然需要观察。

　　在供给方面，产能过剩的压力仍然需要消化。最近几年造纸行业的固定资产投资增速始终保持在高位，分析人士预计2011-2012年行业产量同比增速将分别达到10%和9%，在消费不大幅增长的情况下，供给缺口预计分别为336万吨和563万吨。由此来看，落后产能淘汰的压力仍然巨大。

　　在需求方面，货币政策保持谨慎，意味着国内经济即便在二季度实现软着陆，未来增速提升也会是一个较为缓慢的过程。在此背景下，造纸行业需求出现逆转式提升的可能性不大。此外，造纸行业是一个非常典型的重资产、轻周转行业，这意味着其景气度对经济的细小变化并不会十分敏感，从而也导致造纸板块在经济景气回升初期不具备大幅上涨动力。

　　供求关系的制约使造纸类企业很难转嫁成本上升压力。统计显示，今年以来，虽然国内纸浆报价保持稳定，但国际纸浆价格却呈现小幅抬升走势。例如，最新数据显示，加拿大阿尔派阔叶浆和凯利普针叶浆价格进入今年2月份后都出现了不同程度上涨。