事件描述：

3月1日，上期所纸浆期货主力合约SP2103盘中触及7790/吨新高。

纸浆期货自去年11月初开启强势上涨，SP2103合约2020年11月~2021年2月的单月涨幅分别为3.57%、16.74%、17.62%和11.12%。截至3月1日收盘，SP2103合约上涨0.76%，报7410/吨，相对2020年11月2日累计上涨60.32%。

3月1日，国内白卡纸价格突破万大关。当天调价的企业包括：晨鸣纸业山东、湛江基地上调1000/吨；博汇集团山东、江苏基地上调1000/吨；河南新乡新亚纸业上调1000/吨；万国纸业上调1000/吨；广西APP金桂、宁波中华纸业上调1800/吨等。

事件点评：

从现货市场来看，2020年11月以来针叶浆、阔叶浆呈现持续上涨态势，预计后续国外浆厂提价意愿不减。今年以来，北美、南美、欧洲、东南亚等国际大型纸浆厂纷纷提高木浆售价，外盘报价持续上涨，同时由于集装箱紧张、海运成本上升，国内现货价格也持续走高，目前主流针叶浆市场价7200-7250/吨，阔叶浆市场价5900-6000/吨。截至2021年2月26日，国内针叶浆现货价格相对2020年12月初累计上涨55%，阔叶浆现货价格同期累计上涨70%。四大港口库存在158万吨左右，相比2020年最高水平下降79万吨。在全球经济复苏及流动性宽松背景下，纸浆补库预期强烈，而北美针叶浆厂通常春季检修计划较为集中，预计一季度产浆国出口到中国木浆量较为有限，海外浆厂提价意愿和市场看涨情绪不减。

从纸价来看，受上游原材料成本助推、下游需求回暖的利好，春节以来木浆系纸厂涨价函齐发，终端涨价落实情况较好。木浆、再生浆、国废、淀粉、化工添加剂、煤炭等原辅料和能源价格不断上涨，导致造纸企业综合生产成本不断攀升。根据纸业内参，从白卡纸连续月涨500/吨，到卫生纸单月四发涨价函，纸价上涨的广度和幅度都在加速。近日，单价较高的特种纸也开启涨价潮，食品纸、装饰原纸等产品普遍上涨1000-2000/吨不等。

从供给端来看，针叶浆近两年整体供应相对偏紧，利于后期浆市行情；白卡纸2021三季度前暂无新增产能释放，集中度提升利好龙头纸企。根据卓创资讯数据显示，针叶浆未来1-2年内新增产能较少，且2021年国内基本无新增针叶浆产能。2020年前11个月中国针叶浆进口量下降1.52%，11月全球针叶浆发运到中国的量下降9.6%，目前纸浆产业链上下游库存均维持正常偏低位置，整体供应面略偏紧。2020年9月，APP(金光纸业)要约收购博汇纸业股份交割完成，APP成为国内白卡纸的绝对龙头，产能占比为48.26%，白卡纸行业三巨头产能占比接近80%，白卡纸龙头定价权和协同性进一步加强。此外，浙江富阳地区全面完成造纸行业转型腾退，当地白板纸厂1月24日左右全部停产，部分白板纸订单流向白卡纸企业。

从需求端来看，最严“限塑令”催化纸杯、纸包装替代需求，白卡纸尤为受益，春季疫情防控形势依然严峻复杂，生活用纸需求有望保持。最严“限塑令”颁布，据中国塑协塑料再生利用专业委员会统计，截至2019年，我国塑料袋年使用量超过400万吨。纸杯、纸吸管、纸包装盒等替代需求将显著增加，食品白卡纸、社会白卡纸在塑料制品替代上具有较大优势，长期来看需求有望大幅提升。文化纸则主要受益于建党100周年，党政类出版刊物公文需求大幅放量。此外，公共卫生事件影响仍在，新冠肺炎疫情防控的常态化显著提升我国居民的环境消毒、健康安全意识，由于春季呼吸道传染病进入高发期，疫情反弹风险加大，预计生活用纸消费需求继续保持。

投资建议和重点关注公司：近期市场对纸价看涨预期强烈，且从库存、下游订单情况等指标来看，目前基本面回暖迹象明显。大型纸厂前期大量低价囤浆，而中小型纸厂随用随采，存在较大成本压力。同时，龙头规模纸厂拥有资金及技术优势，纷纷投资建设新的原料生产基地，自有浆产能充足，不仅无惧成本上涨压力，而且相对中小纸厂利润空间提升，未来市场份额将进一步向头部集中，龙头企业议价能力得到提升，提价策略有望顺利落地。

建议关注龙头纸企太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰国际。

风险提示：宏观经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险；汇率波动风险；国际贸易政策变化风险等。