导语：汇丰环球研究发研报指，2021年是一个特殊的年份。该行相信随着废纸进口被禁止(从2021年开始)，纸业公司的利润率的扩大可能会继续下去。

1、巨大的原材料缺口将通过进口成品或再生纸浆填补

汇丰预计2020年废纸进口达到750万吨(占总原材料需求的11%)。然而，由于进口禁令，这将于2021年被取消。

假设需求在2021年保持持平，这一巨大的原材料缺口将通过进口成品(2020年为700万吨)或再生纸浆(2020年替代原料为200万吨)来填补。

2、缺口最早或在2022年填补，已获足够原料的领军者利润率将提升

汇丰认为，这种巨大的原材料缺口不太可能在2021年填补（最早可能在2022年）。

该行预计，生活废纸价格将上涨，导致纸张价格上涨，并提高已获得足够原材料的行业领军者的利润率，如：玖龙纸业和理文造纸。该行预计，这一转变将在中国春节后需求正常化时开始。

3、看好玖龙纸业，因其已获得超30%的进口原材料

汇丰表示，该行更看好玖龙纸业，因为其已经获得了超过30%的进口原材料。此外，公司在2020年增加了200万吨的新产能，使其能够获得更多的市场份额，而公司今年2月的业绩公告将成为近期股价的催化剂。

汇丰将玖龙纸业(02689)目标价由12.5港元提升至14.2港元，并将理文造纸(02314)目标价由6.2港元提升至7.5港元，维持两股“买入”评级。