引言：近期受市场交投清淡，市场流通库存高位影响，白卡纸市场交投僵持，且部分地区在10月底出现小幅度回落，卓创认为白卡纸市场短期消化涨幅，长线仍然看涨。

2020年4月受公共卫生事件影响，需求收紧，白卡纸大幅下调，250-400g品牌平张白卡纸跌至年内最低点主流市场成交均价5176.79元/吨；6月开始跟随需求缓慢提升，8月份以来白卡市场迎来行业景气周期，来源于国内和海外的市场需求和产能集中度高，纸价落实好。白卡纸规模纸厂自8月连续三次发函，涨幅分别为500元/吨、500元/吨、300元/吨。卓创预计直至12月达到年内最高点7000元/吨，上涨1823元/吨，涨幅35.22%。截至2020年10月30日，250-400g品牌平张白卡纸主流市场成交年均价5827.75元/吨，较2019年上涨10.07%。

卓创预计白卡纸价格拉涨或将延续至2021年三季度以后。主要原因为市场需求预期大于供应增长。

供应端来看：随着广西亚洲浆纸新增产能消息的公示，宁波地区产能搬迁获将得到有效推进，预计搬迁产能60万吨左右，此外2021年三季度以前尚未有新增产能，三季度以后根据纸厂推进进度预计白卡纸新增产能120-210万吨，主要以头部企业新增产能和其他包装纸纸厂转产，主要包括广西金桂90万吨，广西太阳90万吨。因此四季度白卡纸产量才有所增量。

需求端来看：第一，限塑令向禁塑令推进，手提袋和食品卡直接推动白卡纸需求增加；第二，国内形势稳定，经济形势恢复带动消费需求增加。国外公共卫生事件持续，国内白卡纸出口和白卡纸包装的终端食品、口罩盒需求等存在预期增长；第三，2021年禁废令实施首年，废纸缺口凸显，白板纸成本增加，而白卡纸规模纸厂排产白卡代白板产品，消耗部分产能，进一步扩大市场需求，另外年底浙江地区白板纸产能腾退，白板纸和白卡纸同属于小商品包装，在一定程度利好白卡纸需求。

此外产能集中度高，仍然为推动白卡纸纸价提涨落实坚定的重要因素。2020年APP并购博汇推进顺利，截至11月初白卡纸CR3产能占比达到84%，预计随着2021年四季度新项目推进，白卡纸CR3变化不大。

最后，由于白卡纸价格连续拉涨，市场心态极不稳定，印厂寻找替代品，主要以高端白板纸为主；同时全球公共卫生事件仍然为影响市场价格落实的重要因素。

由已经公布的新增产能来看，未来3-5年白卡纸产能1000万吨左右，但实际落实可能跟市场需求有所调整。主要集中在广西、湖北、浙江地区，仍以头部企业浆纸一体化扩张为主。全产业链的产业布局提升新进入者门槛。白卡纸主要原料为进口木浆和化机浆，当前化机浆以纸厂自备浆线为主，大大提高进入者门槛。但较高的利润和政策利好仍然能够引发投资热点，因此仍需警惕产能过剩带来的市场危机。

2020年下半年以来白卡纸价格连续拉涨，经销商和终端补库都有所增加，据卓创调研多数经销商库存维持在1-2月，部分库存3个月左右。短期因白卡纸流通库存高位，市场消化前期库存为主。此外，由于价格的连续拉涨以及近期的交投僵持，业者心态极不稳定，但迫于利润压力，稳价为主，因此对后市持观望心态；最后受欧洲公共卫生事件影响，宏观层面影响较多，白卡纸市场消极观望。卓创认为，短期内白卡纸消化涨幅为主，2021年3季度之前仍然看涨。