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造纸行业:纸价持续下降 需求复苏还需时日

放大字体  缩小字体    发布日期:2020-04-30   来源:光大证券   浏览次数:2534   版权与免责声明
核心提示:◆文化纸:截至 4 月 24 日,铜版纸市场均价 5,270 元/吨,较上周下降250 元/吨;双胶纸市场均价 5,650 元/吨,较上周下降 275

◆文化纸:截至 4 月 24 日,铜版纸市场均价 5,270 元/吨,较上周下降250 元/吨;双胶纸市场均价 5,650 元/吨,较上周下降 275 元/吨。国际针叶浆外商均价 606 美元/吨,较上周上升 3 美元/吨;国际阔叶浆外商均价477 美元/吨,与上周持平。文化纸价格受到库存上升、需求疲软的影响继续下降,开学虽然延迟但不会迟到,需求旺季推迟但终究会到来,我们关注后续需求回暖带来的纸价和吨毛利水平的变化。

◆包装纸:本周截至 4 月 24 日,白卡纸均价 6,027 元/吨,与上周持平;白板纸市场价 3,998 元/吨,较上周下降 138 元/吨;箱板纸均价 3,827 元/吨,较上周下降 133 元/吨;瓦楞纸均价 3,133 元/吨,较上周下降 112元/吨。国废出厂均价 1906 元/吨,较上周上升 1 元/吨。箱板瓦楞纸价在短期内经历了迅速的上升,目前又进入下降通道。三月份箱板纸瓦楞纸库存有所上升,跟需求疲软密切相关,由于海外疫情的发展导致二季度出口存在不确定,我们预期下半年需求回暖的概率更大。

◆生活用纸:本周截至 4 月 24 日,生活用纸均价 6,610 元/吨,较上周下降 50 元/吨。生活用纸的纸价在 2020 年一季度出现了一定程度的下滑,目前在低位保持震荡。但 2020 年一季度原材料价格同比有所下降,给利润创造了增长空间。生活用纸的需求较为强劲,我们对于业绩增长保持乐观预期。

◆包装:包装企业一季度的业绩主要受到下游需求的影响。下游需求具备刚需属性的业务板块受疫情冲击较小。同时由于海外的疫情发展超出预期,出口占比较大的企业增长压力会更大,判断后续的增长情况需持续跟踪疫情对于需求影响的变化。

◆投资建议:疫情对于需求的冲击反应在了价格上,导致目前各类纸价低迷,包装公司业绩也因下游需求的减少而受到压力。从短期来看,目前生端基本已经恢复正常,我们着重关心需求,需求的边际回暖估计还需等待一段时间,届时会带来估值修复的机会。另外一方面,我们更加需要关注长期逻辑。未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。

 

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